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人民幣市場的調(diào)控策略悄然發(fā)生重大調(diào)整
2016-12-16
【四川德豐鋁材】周一下午4:30在岸市場人民幣即期匯率收盤報6.6799，較上周五6.6704的收盤價下跌95個基點。
剛剛關(guān)注外匯市場的朋友可能會問，為什么用下午4:30的匯率進(jìn)行對比，而不是采用全天收盤價。因為下午4:30之后，人民幣交易進(jìn)入夜盤時段，而夜盤成交量經(jīng)常不足日盤的十分之一，所以日盤市場才是人民幣市場的主體。此外，央行中間價定價參考的也是下午4:30的收盤價。
表面上看，人民幣周一走勢較為疲弱，因為較上周五收盤價跌了95個基點。但若與周一6.6860的中間價對比，周一人民幣的表現(xiàn)實際上相當(dāng)堅挺，因為它較中間價升值了61個基點。
在筆者看來，由于周一央行美元兌人民幣中間價高開在6.6860，這就注定了人民幣即期匯率必須較中間價明顯升值。換句話說，今天6.6799的收盤價是個命中注定的結(jié)果。
此話從何說起呢？
在昨日的微信文章《人民幣調(diào)控手段與后市影響》中，筆者曾提出一個判斷，原文如下：未來一段時間，一旦隔夜市場美元對一籃子貨幣大幅升值，導(dǎo)致次日央行美元兌人民幣中間價大幅上漲，且逼近6.70，那么次日的即期匯率就可能遭受較大的打壓，從而導(dǎo)致即期匯率在中間價下方較遠(yuǎn)的位置波動。
做出上述判斷的邏輯鏈條是：如果6.70是人民幣短期內(nèi)的底線價位，一旦國際市場美元大幅度升值，導(dǎo)致參考一籃子貨幣定價原則對人民幣起到較大的打壓作用，那么必須依靠另一個定價原則，即參考收盤價原則將參考一籃子貨幣帶來的人民幣下行壓力抵消掉。收盤價距離6.70越遠(yuǎn)，次日中間價越不容易挑戰(zhàn)6.70。
周一的市場走勢與筆者的判斷完全相同。由于上周五美元大幅升值，雖然上周五美元兌人民幣即期匯率收盤價較低，僅有6.6704，對中間價僅有35個基點的拉升作用，但是美元大幅升值對周一的中間價起到了156個基點的拉升作用，二者合力導(dǎo)致周一中間價開在6.6860。
如果周一夜盤交易時段美元繼續(xù)升值，且日盤交易時段美元兌人民幣即期匯率的走勢和中間價一樣強(qiáng)勁，那么很可能周二的中間價就會突破6.70。
舉個例子，假設(shè)周一美元兌人民幣收盤價和中間價持平，均為6.6860，那么周一夜盤美元指數(shù)只要升至97.80上方，周二中間價就很可能突破6.70。
為避免上述情況發(fā)生，最穩(wěn)妥的辦法就是將周一的收盤匯率壓低。果然，周一日盤交易時段，美元兌人民幣即期匯率最高僅觸及6.6830，且出現(xiàn)在開盤階段，此后基本上在6.6800下方運行，下午4:30收盤在6.6799。在這個收盤水平上，除非周一夜盤美元指數(shù)升穿98，否則周二中間價不可能突破6.70。
總體來看，從7月19日開始，直至今日，人民幣市場的調(diào)控策略發(fā)生了較大的調(diào)整。在結(jié)售匯逆差格局不變的情況下，調(diào)控基調(diào)由提供美元流動性，但不干涉市場基本方向轉(zhuǎn)變?yōu)樘峁┟涝鲃有耘c點位控制并重。在這種調(diào)控基調(diào)下，可能每天早上中間價開盤之后，基本就可以判斷出當(dāng)日即期匯率的大體波動方向了。
今天的行情也再一次證明，我們真的沒有參與競爭性貶值的想法。
