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期貨狂潮是不是投機(jī)？
2016-12-18
【四川德豐鋁材】從驟然狂熱到急劇冷卻，中國(guó)期貨市場(chǎng)陡然變天。
種種跡象顯示，背后興風(fēng)作浪的可能是投機(jī)資金。比如，在期貨交易量忽上忽下之際，持倉卻維持相對(duì)平穩(wěn)。下面這種圖非常清晰地展示了這一點(diǎn)：
最典型的例子就是上期所螺紋鋼期貨，1610合約本周已下挫11%，創(chuàng)下該品種2009年上市以來最大單周跌幅，其已較4月下旬的近期高位累計(jì)下跌約16%。這與之前的瘋狂形成鮮明對(duì)比：就在4月中旬，螺紋鋼價(jià)格曾在短短4天內(nèi)狂飆近17%。
期貨成交也大幅萎縮。截止本周三，三大商品交易所交易額縮水42%，至1萬億左右，約2600萬張換手。而在4月20日，國(guó)內(nèi)期貨日均成交創(chuàng)下2.9萬億的歷史新高；4月21日，僅螺紋鋼1610單日成交就高達(dá)2236萬手。
隨著越來越多的投機(jī)者帶著大筆資金參與到這場(chǎng)游戲當(dāng)中，價(jià)格也水漲船高，成交量爆炸性增長(zhǎng)。彭博社援引Lianzhan Global Macro Fund Management Co.證券投資組合經(jīng)理Fu Peng的話寫道。
持倉時(shí)間方面更是讓投機(jī)資金難以擺脫嫌疑。鐵礦石和螺紋鋼期貨持倉時(shí)間還不足4小時(shí)，而WTI原油期貨則接近40小時(shí)，天然氣期貨更是長(zhǎng)達(dá)70小時(shí)。
神華期貨分析師Wu Zhili預(yù)計(jì)，中國(guó)鐵礦石和螺紋鋼期貨市場(chǎng)上，最多能有70%的資金都來自于抱有投機(jī)目的的散戶，而不是抱著對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)目的開展套期保值的實(shí)體企業(yè)。
T-Commodity srl駐米蘭董事總經(jīng)理Gianclaudio Torlizzi也持有類似觀點(diǎn)：持倉時(shí)間低于常規(guī)水平，這證實(shí)了我們的擔(dān)憂：現(xiàn)在的這波價(jià)格大漲在很大程度上就是被追逐趨勢(shì)的散戶和短線炒家炒作起來的。這種狀態(tài)加劇了大宗商品價(jià)格脫離基本面的風(fēng)險(xiǎn)。
期貨市場(chǎng)的異常走勢(shì)引發(fā)市場(chǎng)擔(dān)憂：這個(gè)市場(chǎng)可能重蹈去年A股的覆轍。美銀美林就曾在4月底警告：漲得越快，往往跌起來也快，特別是受到杠桿驅(qū)動(dòng)的時(shí)候。商品期貨的狂熱可能持續(xù)不了太久，最多幾個(gè)月而已。
上述事實(shí)證明，這波熱炒的持續(xù)時(shí)間可能遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于美銀的預(yù)估。期貨市場(chǎng)過度火爆引發(fā)監(jiān)管層接連出手。三大交易所頻頻提高期貨合約的交易手續(xù)費(fèi)和保證金標(biāo)準(zhǔn)，試圖為投機(jī)熱降溫。證監(jiān)會(huì)4月29日表示，多措并舉抑制商品期貨市場(chǎng)過度投機(jī)。
隨后，人們就看到了中國(guó)期貨價(jià)格和成交回落，這標(biāo)志著市場(chǎng)趨向正常。投機(jī)資金已經(jīng)暫時(shí)離場(chǎng)，我認(rèn)為現(xiàn)在可以喘口氣了，上海一家基金的研究員對(duì)路透社表示。
