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有色金屬行業(yè):供給側(cè)改革促鋁價(jià)持續(xù)反彈
2016-11-24
【四川德豐鋁材】海通證券11月7日發(fā)布有色金屬行業(yè)研究報(bào)告，報(bào)告摘要如下：
投資要點(diǎn)：
價(jià)格預(yù)判：供給側(cè)改革促鋁價(jià)持續(xù)反彈，產(chǎn)能恢復(fù)，未來價(jià)格震蕩偏強(qiáng)。自2015年國家大刀闊斧開展供給側(cè)改革以來，僅2015 年就關(guān)停電解鋁產(chǎn)能427 萬噸，2016 年電解鋁年產(chǎn)能首次出現(xiàn)下跌，鋁市供需面持續(xù)向好，鋁價(jià)底部反彈。面對(duì)鋁價(jià)持續(xù)走高，2016 年下半年以來新增產(chǎn)能陸續(xù)投產(chǎn)，關(guān)停產(chǎn)能紛紛復(fù)產(chǎn)，產(chǎn)量重新出現(xiàn)正增長。第四季度電解鋁供應(yīng)壓力增大，需求進(jìn)入淡季，但實(shí)際供需情況受政策、資金影響較大，且氧化鋁、煤炭等價(jià)格上漲支撐鋁價(jià)，故我們預(yù)判后市鋁價(jià)走向震蕩，短期偏強(qiáng)。
電解鋁：供給負(fù)增長后緩慢上漲、原材料價(jià)格提升，鋁價(jià)上漲。2016 年上半年，受供給側(cè)改革影響，電解鋁年產(chǎn)能首次出現(xiàn)負(fù)增長，產(chǎn)量增速繼續(xù)放緩，供需向好，鋁價(jià)底部反彈，企業(yè)盈利狀況轉(zhuǎn)好。且上半年復(fù)產(chǎn)和新增投產(chǎn)產(chǎn)能合計(jì)約160 萬噸，遠(yuǎn)低于預(yù)期，考慮到15 年底427 萬噸的關(guān)停產(chǎn)能和企業(yè)資金、市場(chǎng)因素，對(duì)全年產(chǎn)量貢獻(xiàn)有限。據(jù)國際鋁業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，2016 年上半年中國電解鋁產(chǎn)量達(dá)1510 萬噸，同比上漲0.4%，為10 年內(nèi)最低增速。據(jù)安泰科預(yù)測(cè)，2016全年電解鋁產(chǎn)量3320 萬噸，比去年增長7%，增速繼續(xù)放緩。從庫存變化來看，2016 年中國可統(tǒng)計(jì)社會(huì)鋁錠庫存遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于往年，未來或?qū)⒀永m(xù)緊平衡和階段性短缺格局?？傮w來看，隨著原料氧化鋁價(jià)格的恢復(fù)性上漲，電解鋁的生產(chǎn)成本跟隨上升，將對(duì)鋁價(jià)上漲形成支撐。
氧化鋁：供需緊平衡，價(jià)格低位反彈持續(xù)。2016 上半年，中國氧化鋁產(chǎn)量在減產(chǎn)的影響下出現(xiàn)負(fù)增長，1-6 月份產(chǎn)量為2826 萬噸，同比下降1.8%。除新增產(chǎn)能外，上半年國內(nèi)氧化鋁生產(chǎn)還經(jīng)歷了減產(chǎn)到復(fù)產(chǎn)。進(jìn)入第四季度，中國電解鋁新增以及重啟產(chǎn)能將持續(xù)放量，較前幾個(gè)月明顯增多，氧化鋁需求增加。并且氧化鋁進(jìn)口阻力較大，綜合平衡后，國內(nèi)氧化鋁市場(chǎng)將延續(xù)短缺格局，繼續(xù)消化庫存。隨著鋁土礦和煤炭等原料價(jià)格上漲，氧化鋁成本支撐較強(qiáng)，價(jià)格向上運(yùn)行力較強(qiáng)，預(yù)計(jì)價(jià)格將持續(xù)反彈。
鋁土礦：進(jìn)口來源充足，價(jià)格持續(xù)下降。2016 年1-5 月中國共進(jìn)口鋁土礦2188.8萬噸，同比增長17.6%。根據(jù)安泰科測(cè)算，2016 年國內(nèi)氧化鋁企業(yè)對(duì)進(jìn)口鋁土礦的需求為5208 萬噸，全年鋁土礦進(jìn)口量除滿足生產(chǎn)外還略有盈余。盡管馬來西亞鋁土礦出口暫時(shí)受阻，但幾內(nèi)亞鋁土礦已經(jīng)補(bǔ)充進(jìn)來，如果印尼重新開放鋁土礦出口，中國氧化鋁生產(chǎn)原料保障將更加充足。
