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小金屬需求空間打開，價格仍在低位蟄伏
2016-12-08
【四川德豐鋁材】基本面偏強
近一個月以來,滬鋁在有色金屬中表現(xiàn)亮眼,尤其是在十一長假后一度接近萬三關(guān)口,創(chuàng)下近半年以來的新高,短期即使在美元指數(shù)強勢上漲的打壓下,仍維持偏強走勢。其內(nèi)在上漲動力源于低庫存導(dǎo)致的現(xiàn)貨高升水,及原油、煤炭、氧化鋁等原材料價格上漲給予期鋁以成本支撐。9月原鋁產(chǎn)量攀升雖令滬鋁承壓,但筆者認為鋁市供給側(cè)改革進一步推進,及其能源屬性凸顯,滬鋁回調(diào)空間有限,可維持逢低買入思路。
低庫存導(dǎo)致現(xiàn)貨高升水
目前滬鋁的期現(xiàn)結(jié)構(gòu)持續(xù)呈現(xiàn)近高遠低的負向排列,近月合約1611相對主力1612合約的負價差高達270元/噸,現(xiàn)貨升水更高達465元/噸,凸顯現(xiàn)貨供應(yīng)緊張。截至10月21日,上期所鋁庫存為84981噸,接近于年內(nèi)9月末創(chuàng)下的五年來低點83775噸,同時較去年末累計減少21.3萬噸或71.8%。社會庫存方面,截至10月20日,據(jù)統(tǒng)計,國內(nèi)五地的電解鋁社會庫存為23.4萬噸,周減1.8萬噸,今年累計去庫存69.4萬噸,明顯高于2013，2015年同期的去庫存數(shù)量,較高的現(xiàn)貨升水狀態(tài)仍對鋁價構(gòu)成支撐。
從電解鋁生產(chǎn)成本構(gòu)成來看,電力成本占電解鋁生產(chǎn)成本近40%左右,因此電解鋁的能源屬性遠強于其他有色金屬。今年以來,煤炭、原油價格持續(xù)走高,引發(fā)電力成本上升的預(yù)期,其中美原油主力合約最近三個月持續(xù)上漲,累計漲幅高達23.2%,主要受OPEC減產(chǎn)協(xié)議的提振,具體實施方案待11月OPEC政策會議上見分曉。同時,今年9月21日,國家出臺《超限運輸車輛行駛公路管理規(guī)定》,大幅增加煤企和鋁企運輸成本的同時,更直接導(dǎo)致煤炭供應(yīng)進一步緊張,動力煤和焦煤年初至今更是累計分別上漲100%左右,9月和10月漲幅明顯擴大。
鋁企增產(chǎn)復(fù)產(chǎn)壓力相對可控
目前,對于鋁價而言,最大的上漲阻力來自于國內(nèi)鋁企的復(fù)產(chǎn)和增產(chǎn)壓力。9月中國電解鋁產(chǎn)量為275萬噸,環(huán)比增加1.36%,同比攀升1.2%,單月產(chǎn)量接近于去年6月創(chuàng)下的紀錄高點275.58萬噸。但1—9月原鋁累計產(chǎn)量為2344萬噸,同比仍下滑1.4%,為連減8個月。同期,全球原鋁累計產(chǎn)量為4301.2萬噸,同比下滑32.7萬噸,顯示出全球其他地區(qū)原鋁的增產(chǎn)幅度遠低于中國鋁企的減產(chǎn),因此,根據(jù)世界金屬統(tǒng)計局最新數(shù)據(jù),今年1—8月全球原鋁市場供應(yīng)短缺65.8萬噸,缺口較去年同期擴大27.4萬噸,其中全球原鋁消費量同比減少29.9萬噸,但產(chǎn)量同比減幅高達57.3萬噸。
進入10月后,雖然仍有部分鋁企將新增復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能,但同時國內(nèi)環(huán)保督查工作推進,及鋁市去產(chǎn)能基調(diào)不變,電解鋁增產(chǎn)幅度有限,增產(chǎn)壓力相對可控。自10月21日起,環(huán)保部10個督查組入駐20個省市落實環(huán)境執(zhí)法監(jiān)管重點工作情況,其中就包括河南、山東、新疆、青海等產(chǎn)鋁大省。此前7月、8月的環(huán)保督查一度令鋁冶煉企業(yè)用電環(huán)節(jié)受到影響。此外,中美雙方在9月的G20峰會上曾達成共識,共同應(yīng)對全球電解鋁產(chǎn)能過剩問題,電解鋁將成中國去產(chǎn)能的重點。
綜上所述,短期鋁市復(fù)產(chǎn)擔憂令鋁價有所承壓,但其低庫存及能源屬性突出,令鋁價下跌空間有限。同時,在通脹預(yù)期升溫及銅鎳等有色金屬表現(xiàn)相對滯漲的情況下,基本面偏強的滬鋁仍將成為資金追捧的對象,有望演繹強者恒強的走勢,接棒黑色系金屬的漲勢,新高之后還將有新高,滬鋁主力合約上方反彈阻力位上移至14000元/噸。
