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險資股市監(jiān)管趨嚴(yán) 債市“解放軍”來了
2016-12-14
【四川德豐鋁材】針對保險資金投資股市，監(jiān)管層近期正不斷收緊險資頭上的緊箍咒。有市場觀點猜測，未來保險配置需求或許會給債市帶來增量資金。
就在周二（13日），保監(jiān)會副主席陳文輝重申，險資投資要服務(wù)于保險主業(yè)。他還稱，保監(jiān)會將降低險資權(quán)益類投資比例上限。
當(dāng)日，陳文輝還強調(diào)，要“從嚴(yán)從重監(jiān)管，切實加強保險資金運用監(jiān)管。”他提出，要把握好三個原則：投資標(biāo)的應(yīng)當(dāng)以固定收益類產(chǎn)品為主、股權(quán)等非固定收益類產(chǎn)品為輔；股權(quán)投資應(yīng)當(dāng)以財務(wù)投資為主、戰(zhàn)略投資為輔；少量的戰(zhàn)略投資應(yīng)當(dāng)以參股為主。
過去幾天，先是證監(jiān)會主席劉士余在公開演講中脫稿怒斥野蠻人，緊接著保監(jiān)會采取一系列行動加大險資監(jiān)管力度，包括上周發(fā)函要求前海人壽停止開展萬能險新業(yè)務(wù)，暫停恒大人壽委托股票投資，并向兩家公司派駐檢查組。
債券市場對于相關(guān)消息似乎有所反應(yīng)。周二午后，利率債市場突然出現(xiàn)一波買盤，收益率也較早盤出現(xiàn)明顯回落。債券一直是險資配置的重要資產(chǎn)。
市場有觀點認為，這是受保監(jiān)會主席講話提振。還有觀點認為，未來保險業(yè)有望大幅增加固定收益類產(chǎn)品，保險配置需求有望給債市帶來增量資金。
對此，華創(chuàng)債券屈慶并不認同，其帶領(lǐng)的團隊認為，險資很難成為債市解放軍。他們提出了兩點理由：
一、目前債券收益率過低，無法滿足保險機構(gòu)的收益需求。
最近幾年債券收益率持續(xù)走低，投資債券已經(jīng)遠遠無法覆蓋保險機構(gòu)的資金成本，并且保險機構(gòu)的資金成本在不斷上升，債券投資不斷被壓縮也成為了保險機構(gòu)必然的選擇。
在成本壓力下，除非未來債券收益率大幅攀升，否則保險機構(gòu)配置債券的規(guī)模不僅很難出現(xiàn)明顯增加，反而有可能因為債券收益率過低拉低保險投資收益率而進一步降低債券投資占比。
二、未來保費收入增長或?qū)⒎啪?，債券增量配置需求也將減弱。
作為近年來保費收入增長的主力軍，萬能險等短期險種近期被連續(xù)出臺的監(jiān)管措施所收緊，相關(guān)保費收入已開始出現(xiàn)同比下降，保費收入大概率會面臨增速放緩壓力，險資對債市的增量配置需求無疑也將進一步放緩。
屈慶認為，未來債市增量資金有可能減少，主要是出于銀行理財委外資金增速或放緩的考慮。
目前銀監(jiān)會非常關(guān)注農(nóng)村金融機構(gòu)理財和投資業(yè)務(wù)風(fēng)險，銀監(jiān)會在農(nóng)村銀行2016年上半年經(jīng)營及風(fēng)險情況通報中特別提到，對于即將到期、業(yè)務(wù)異常、多層通道，以及與異地機構(gòu)合作等業(yè)務(wù)要重點排查。尤其是通過加長通道鏈條規(guī)避監(jiān)管進行投資，造成損失的，要嚴(yán)肅處理并逐級問責(zé)。
屈慶預(yù)計，在近期債市調(diào)整加劇的背景下，許多農(nóng)村金融機構(gòu)的銀行理財委外都面臨虧損的壓力，這無疑將導(dǎo)致未來銀行理財委外增速的放緩，這無疑也將導(dǎo)致未來債市增量資金的減少
興業(yè)證券固收分析師唐躍、李蕙荃也持類似觀點。他們認為，債券市場最大的壓力仍然是流動性和負債端的問題。目前銀行同存利率與同業(yè)理財利率還在持續(xù)上升，體系的穩(wěn)定性沒有解決，而且未來理財委外是否贖回的處理問題和政策的監(jiān)管仍然有不確定性。銀監(jiān)會主席尚福林提到銀行業(yè)要嚴(yán)防四類風(fēng)險（合規(guī)風(fēng)險、信貸風(fēng)險、跨行業(yè)跨市場金融風(fēng)險、控流動性風(fēng)險）。這顯示政策防風(fēng)險的思路非常明確，市場的壓力和風(fēng)險仍然沒有消除，不建議趨勢做多。
